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国内美妆龙头珀莱雅再度出手，以溢价式将彩妆花知晓纳入麾下，试图破解当前面临的增长困局。
5月21日，珀莱雅公告称，全资子公司珀莱雅(海南)拟以3.51亿元收购自然人杨子枫持有的花知晓12.55股权。交易完成后，珀莱雅将通过全资子公司计持有花知晓51股权，实现控股。此前在2025年9月，珀莱雅已通过B轮融资出资约4.28亿元获得花知晓38.45股权。两次交易累计斥资7.79亿元。
值得关注的是，本次交易中花知晓股权估值达28.27亿元，较其净资产4.06亿元增值约6倍。但溢价背后漯河家具封边胶厂，珀莱雅并未设置业绩对赌条款，这做法在上市公司并购中较为罕见。
花知晓成立于2016年，主少女风彩妆，已出过25个原创主题系列，并在海外市场布局较早，目前已进入日本、韩国、澳大利亚等十余个国和地区，2024年海外市场营收1亿元。珀莱雅表示，此次收购将丰富公司彩妆品类矩阵，同时为旗下出海提供经验借鉴。
从财务数据看，花知晓目前处于盈利状态。2025年及2026年季度，公司分别实现营业收入17.26亿元、6.75亿元，扣非净利润分别为2.83亿元、1.55亿元。并表后，泡沫板橡塑板专用胶有望对珀莱雅业绩形成正向支撑。
珀莱雅此时控股花知晓，背后折射出的是自身业绩增长承压的现实。2025年，公司实现营业收入105.97亿元、归母净利润14.98亿元，同比分别下降1.68和3.50，终结了2017年以来连续八年的双增态势。2026年季度，营收和净利润继续同比下滑2.29和6.05。
长期以来，珀莱雅依赖营销驱动增长。2025年，公司销售费用达52.59亿元，占营业收入比重升至49.63，其中形象宣传广费就接近47亿元。然而额投入并未换来相应回报，营销转化率明显下降。
二市场上，珀莱雅近三年股价累计下跌约50，市场对公司增长前景的担忧可见斑。
分析人士指出，控股花知晓有助于珀莱雅短期内通过并表美化财报，同时补齐彩妆短板、加速出海布局。但溢价收购未设业绩对赌，标的公司未来能否持续保持增长、与珀莱雅现有业务能否有协同，仍有待市场检验。
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